หลังจากเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา ที่ปัจจัยบวกจากการพัฒนาวัคซีนและการเข้ารับตำแหน่งของประธานาธิบไบเดนชัดเจนขึ้น นักลงทุนทั่วโลกต่างมองว่าภาพเศรษฐกิจและการลงทุนจะฟื้นตัวอย่างรุนแรง ทำให้มีกระแสเงินทุนไหลเข้ามายังเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ (Emerging Markets: EM) อย่างมหาศาล ในขณะเดียวกันนักลงทุนบางส่วนก็ยังเชื่อมั่นว่าตลาดการเงินของประเทศเศรษฐกิจพัฒนาแล้ว (Developed Markets: DM) จะยังคงขยายตัวได้ต่อเนื่องจากเสถียรภาพเศรษฐกิจที่ดีและนโยบายเศรษฐกิจที่เอื้อหนุนการขยายตัว ดังนั้นคำถามสำคัญที่อยู่ในใจนักลงทุนทั้งหลายคือ ที่ใดน่าลงทุนกว่ากัน ระหว่าง DM และ EM

เพื่อตอบคำถามดังกล่าวในส่วนของเศรษฐกิจ โดยเฉพาะในการวิเคราะห์เชิงปริมาณ (Quantitative Analysis) ฝ่ายวิจัยการลงทุน บล. ไทยพาณิชย์ ได้พัฒนา ‘ดัชนีชี้วัดความแข็งแกร่งเศรษฐกิจภาพรวม’ (SCBS Composite Economic Strength Index: SCBS CES) โดยมี 6 ประกอบสำคัญ ได้แก่

1. ศักยภาพเศรษฐกิจก่อนและหลังวิกฤตโควิด-19 (จากการขยายตัวของ GDP จากปี 2019-21)
2. เสถียรภาพด้านราคา (จากการขยายตัวของดัชนี CPI จากปี 2019-21)
3. ความผ่อนคลายของนโยบายการเงิน (จากการคาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงในปี 2021)
4. เสถียรภาพด้านการคลัง (จากการคาดการณ์ดุลงบประมาณภาครัฐและหนี้สาธารณะต่อ GDP)
5. ความแข็งแกร่งด้านเสถียรภาพต่างประเทศ (จากสถานะดุลบัญชีเดินสะพัด
6. การคาดการณ์ทิศทางอัตราแลกเปลี่ยนจากการคาดการณ์ของตลาด

                                                                                                                _{รูปที่ 1 ดัชนีชี้วัดความแข็งแกร่งเศรษฐกิจภาพรวม (SCBS CES Index)} 

ขณะที่เมื่อเทียบไทยและคู่แข่งอย่างเวียดนาม พบว่าคะแนนของไทย (2.86) ดีกว่าเวียดนาม (2.43) จากเงินเฟ้อที่ต่ำมาก และเสถียรภาพเศรษฐกิจที่ดีกว่า ขณะที่เวียดนามมีศักยภาพเศรษฐกิจที่ดีกว่า ซึ่งในประเด็นนี้อาจเป็นเพราะดัชนีนี้ให้น้ำหนักการเติบโตเศรษฐกิจเท่ากับจุดอื่นๆ ในขณะที่ในความเป็นจริงแล้วนักลงทุนอาจให้น้ำหนักของการขยายตัวเศรษฐกิจมากกว่า

นอกจากนั้นหากพิจารณาในด้านการวิเคราะห์เชิงคุณภาพ (Qualitative Analysis) แล้ว นับได้ว่าเวียดนามมีศักยภาพในการเติบโตมาก จากเศรษฐกิจที่มีคนหนุ่มสาวมาก ผู้ติดเชื้อโควิด-19 อยู่ในระดับต่ำ นโยบายภาครัฐสนับสนุนการขยายตัวเศรษฐกิจ และจะได้ประโยชน์จากกระแสภูมิภาคนิยมในระยะต่อไป (ทั้ง RCEP และ CPTPP ที่เวียดนามเป็นสมาชิกทั้งคู่

                                                                                                                _{รูปที่ 2 การเปรียบเทียบรูปแบบ SCBS CES Index ด้วย Cobweb Diagram} 

กล่าวโดยสรุป จากการวิเคราะห์ผ่าน SCBS CES Index พบว่า

1. ภาพรวมเศรษฐกิจ EM เด่นกว่า DM แต่หากวิเคราะห์รายประเทศจะพบว่า DM หลายประเทศเศรษฐกิจแข็งแกร่งกว่า เช่น เยอรมนีและเกาหลีใต้ ขณะที่ลาตินอเมริกาเปราะบางและความเสี่ยงสูง
2. ใน DM สหรัฐฯ น่าสนใจในแง่การเติบโต แต่ยุโรปน่าสนใจด้านเสถียรภาพ
3. ในเอเชีย ประเทศ DM มีภาพรวมเศรษฐกิจที่เด่นกว่า แต่ EM มีการเติบโตที่โดดเด่นกว่า
4. หากเทียบจีนกับอินเดีย อัตราการเติบโตของจีนจะโดดเด่น แต่นโยบายการเงินและแนวโน้มค่าเงินของอินเดียจะโดดเด่นกว่า
5. หากเทียบไทยกับเวียดนาม ในภาพรวมไทยจะโดดเด่นกว่า โดยเฉพาะในแง่เงินเฟ้อที่ต่ำกว่ามาก แต่เวียดนามมีศักยภาพการเติบโตที่โดดเด่นกว่า

แน่นอนว่า ข้อสรุปเหล่านี้เป็นเพียงในส่วนการวิเคราะห์เชิงปริมาณ ซึ่งต้องใช้การวิเคราะห์เชิงคุณภาพ เช่น แนวนโยบายเศรษฐกิจและสถานการณ์ของตลาดในแต่ละประเทศมาประกบเพื่อให้ได้ภาพชัดเจน อย่างไรก็ตาม การฉายภาพครั้งนี้ก็จะทำให้นักลงทุนได้เห็นถึงศักยภาพของตลาดต่างๆ ได้ดีระดับหนึ่ง อันเป็นประโยชน์ต่อการลงทุนระยะยาวได้

ท่านผู้อ่านเตรียมพร้อมเปิดรับมิติใหม่แห่งการลงทุนระดับโลกแล้วหรือยัง 

บทความโดย : ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์ ฝ่ายวิจัยการลงทุน บริษัทหลักทรัพย์ไทยพาณิชย์ จำกัด

ขอบคุณข้อมูล/ภาพ : The Standard Wealth